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Q1 业绩同比大增,看好黑色需求及成长性。维持“买入”评级公司发布2023 年一季报,2023 年Q1 公司实现营业收入189.9 亿元,同比+6.04%,环比+61.68%;实现归母净利润21.1 亿元,同比+30.6%,环比+17.82%;实现扣非后归母净利润20.7 亿元,同比+25.88%,环比+28.01%。Q1 业绩同比高增主因公司商品煤销售价格较2022 年Q1 同比上涨。随着经济恢复以及稳经济政策逐渐落地,焦煤需求有望提升,焦煤价格有望触底反弹。我们维持2023-2025年盈利预测, 预计2023-2025 年归母净利润77.5/81.5/83.8 亿元, 同比+10.6%/5.2%/2.8%;EPS 为3.12/3.28/3.38 元,对应当前股价PE 为4.3/4.1/4.0 倍。
维持“买入”评级。
同比量减价增,长协价格维持高位
煤炭同比量减价增,盈利能力增加。2023 年Q1 公司商品煤产/销量568/510 万吨,同比-5.81%/-1.66%,商品煤售价1387 元/吨,同比+22.39%。与2022 年Q4 相比,公司因为疫情及倒工作面、过断层原因2022Q4 产销量下降,2023Q1 生产正常销量环比+42.44%。长协价继续维持高位。公司2023Q1 长协价格延续2022 年Q4 价格,相比2022Q1 价格上涨,根据CCTD 数据,淮矿集团4 月主焦煤长协2490 元/吨,与Q1 相同,根据集团价格预测公司Q2 长协价不变,随着经济恢复、稳经济政策逐渐落地,公司焦煤长协价仍可维持高位运行。
新项目陆续投产,炼焦煤新产能获批
260 万吨新产能获批,新产能将贡献增量。根据公司公告,临涣煤矿260 万吨采矿权获批,该煤矿新探得5374 万吨稀缺的主焦煤、1/3 焦煤资源。此外,陶忽图矿800 万吨6000 卡动力煤项目预计2026 年底建成,涡北煤矿勘探探矿权转采矿权手续正在办理中,未来煤炭产能仍有增量。煤化工方面,2022 年9 月公司50万吨焦炉气制甲醇项目投产,公司甲醇产能增加至90 万吨,低成本甲醇有望改善煤化工利润,此外60 万吨无水乙醇项目预计2023 年底建成,原料均来自公司自产甲醇,成本较低毛利丰厚有望改善化工板块利润,同时10 万吨DMC 和驰放气制备高纯氢开工建设,化工产业链进一步延伸。砂石骨料方面,2022 年非煤矿山收储1.57 亿吨,砂石骨料储量及产能空间进一步得到提升。
焦煤需求有望改善,公司盈利能力仍有保障
炼焦煤需求存在改善预期:2023 年我国GDP 增速目标5%左右,3 月份人民币贷款增加3.89 万亿元,同比多增7497 亿元;社融增量5.38 万亿元,同比多增7079 亿元,二者均刷新历史同期新高。随着经济复苏和地产基建回暖,焦煤需求有望迎来上涨。截至2023 年4 月21 号,全国钢厂开工率84.59%,连续14 周上涨后第15 周微降,主要钢厂钢材库存375.99 万吨,钢厂/独立焦化厂炼焦煤可用天数12.8/9.2 天,均处于近4 年同期最低,焦煤刚性需求支撑煤价触底反弹。
风险提示:经济恢复不及预期,煤炭价格下跌超预期,公司产能释放不及预期。