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行业信息：1.美国众议院正式通过债务上限协议，将美国政府债务显现额度暂停至2025年1月1日。债务上限协议将提交参议院表决。2.蒙古国塔奔陶勒盖-嘎顺苏海图铁路通过国家委员会验收，正式投入常态化运营。该铁路年运输能力为3000-5000万吨。3.6月3日至7日，受污染天气影响，秦皇岛市执行工业企业减排措施，多家钢企烧结停机。1.现货偏弱，期货跌势放缓。6月6日，天津港准一级焦报1940元/吨（-50），第十轮提降落地。活跃合约报2019元/吨（+27）。基差+74.7元/吨（-27），9-1月差42.5/吨（+3.5）。2.供给触底，需求持平。本周230家独立焦企生产率报74.69%（+0.28），焦企产能利用率触底回升。247家钢厂产能利用率报89.66%(-0.27)，铁水日均产量240.81万吨（-0.71）。铁水产量基本与上周持平。预计后续焦炭供给上升弹性大于需求，供需转弱。3.上游去库，下游补库。本周，230家焦企库存82.56万吨（-2.94），247家钢厂库存609.56万吨（-6.62），港口库存199.7万吨（+5.3）。现货下跌，盘面回升，基差收敛，贸易商投机需求回升，港口累库。后续关注钢厂是否有补库动作，若下游开始补库，则对现货价格有支撑。1.现货偏弱，期货跌势放缓。6月6日，沙河驿蒙古主焦煤报1610元/吨（-0），京唐港山西产主焦煤报1800（-0），现货快速下调。活跃合约报1273.5元/吨（+12）。基差+336.5元/吨（-12），9-1月差24元/吨（+2.5）。2.供给收缩，需求触底，供需边际改善。110家洗煤厂开工率报74.3%（-0.18）。国产煤矿开工积极性下滑，蒙煤通关持续下行，供给短期压力减小。需求方面，本周230家独立焦企生产率报74.69%(+0.28)，焦企产能利用率触底回升。供减需增，供需格局边际改善。3.产地去库，下游补库。矿山库存报334.07万吨（-8），洗煤厂精煤库存179.01万吨（-13.98）。247家钢厂库存729.05万吨（+1.15），230家焦企库存655.32万吨（+4.36）。港口库存217.17万吨（+7.26）。策略建议：宏观方面，美国债务上限问题关注度逐渐下降，市场的注意力再次回到美联储加息上，博弈六月是否加息25个基点。国内方面，对经济复苏不及预期的交易已经结束，接下来或转向政策预期，时间点大概在7月经济工作会议之前的一到两周。整体而言，利空大部已经出尽，接下来等待市场交易逻辑的转向，注意经济政策的出台动向。产业方面，短期国产煤和蒙煤进口积极性均有所下滑，焦煤短期供给压力减小，但中长期甘其毛都铁路将提供3000-5000万吨/年的运力，增加了进口煤的弹性。焦企产能利用率有触底回升迹象，后续焦煤需求有望改善。铁水产量未能继续回升，加上目前处于钢材市场的淡季，铁水后续大概率持平为主。可以看到，焦煤的供需边际改善，但这更多的是由价格下跌带来的产业应激反应，一旦价格大幅回升，供给依旧有较大的上升空间，故焦煤供需的好转不存在持续性。焦炭方面，供需缺口未能进一步扩大，但低基差下贸易商投机需求有所回升，眼下需要更多的关注钢厂补库动作，若钢厂补库，现货后续下行压力将大大减少。总体而言，行情的转折需要宏观预期的转向，产业的变化决定价格波动的弹性。目前来看，宏观前期利空已经充分交易，但政策预期尚未看到具体信号，处于一个利空出尽等待利多的局面。产业上，目前产业上供需的改善大多来自产业对现货价格的大幅下跌的本能反应，一旦价格大幅反弹，供需将再次承压，即当下供需的改善只是短暂的并不具备持续性。目前市场驱动依旧不明朗，但可以确定的是利空已经充分交易，接下来进一步交易的大概率会是政策预期。近期市场上频繁出现一些利多的消息，虽然大部分都不构成实质上的利好，但至少这表明市场已经开始愿意去往利多的方向去交易了，情绪开始见底回升。另一方面，估值方面在大跌之后也给出了较好的机会，煤焦均已抹去2020年以来的全部涨幅，价格接近成本线。9-1月差处在较低水平，近远月基本平水，近月被过度沽空。目前整个市场表大多数品种均表现出减仓上涨的特征，且日内波动较大。短期看减仓上涨能否保持，空头继续减仓短期上涨就不会终止。当空头离场结束之后，若出现明显的政策预期信号，那么可能会有较大幅度的反弹。当下波动较大，单边不建议参与，可继续持有JM9-1、J9-1正套。风险偏好较高的投资者可等待本轮下跌确认结束，持仓开始下降再轻仓滚动做多JM09/J09。风险因素：煤矿安全事故（上行风险）、刺激政策出台（上行风险）
